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华尔街巨头四季报出炉 摩根士丹利再次“称王”华尔街

2018-01-20 09:31:00 来源: 搜狐

华尔街巨头们的四季报已经相继出炉,摩根士丹利再次击败高盛,在营收上“称王”华尔街。

回顾2017年全年,三季度高盛“王者归来”后不久,却在四季度再次遭遇滑铁卢,不仅输给了大摩,还遭遇了六年来首次亏损。

从每股收益角度来看,华尔街各大银行四季度表现均超出预期,其中美联储在12月的再次加息功不可没。

除了高盛,其他几家银行均实现了盈利。

从具体业务来看,低波动性依然让华尔街巨头们的固收业务损失不小,高盛在固收上的同比降幅达到50%;华尔街股票业务也出现下滑,但投行业务均出现增长。

税改则让华尔街在短期内或多或少付出了一次性费用,但市场普遍认为,从长远来讲,税改的利好因素会逐渐释放。

不过,也是由于波动性过低以及交易数量减少,上个季度华尔街出现了两年来最大规模的“裁员潮”。

华尔街巨头们的固收业务还好吗?

作为华尔街巨头们的重要收入来源,固定收益部分在2017年全年可谓惨不忍睹。

一方面是市场的低波动性,另一方面是低利率的影响——虽然美联储在2017年加息频繁,但对华尔街的固收业务来说,依然杯水车薪。

四季度,华尔街巨头们的固收业务依然表现惨淡。同比来看,华尔街五大银行固收业务营收均出现不同程度下挫,高盛最明显,同比下降50%;摩根士丹利也下降近50%,摩根大通的下挫幅度超过30%;花旗和美银受到的影响相对较小,但也超10%。

(备注:高盛和美银的数据为固收、外汇和大宗商品项目,其余银行为固收项目。)

不过,投行业务则为各大投行挽回了一些收益,除了摩根士丹利之外,其他四家均在投行业务上出现了两位数的增长。不过,在股票业务上,各家银行却也出现了下挫。

巨头们计提了多少税改一次性费用?

投资者往往仅仅关注税改可能给华尔街巨头们带来的种种好处,但却忽视了由此产生的一次性费用。

但是,税改最直接的影响就是在去年四季度,让华尔街各大银行有了或多或少的一次性费用计提,其中付出代价最大的是花旗银行。

在华尔街,六大银行因税改造成的减计从1.83亿美元到220亿美元不等。其中,富国和摩根士丹利的计提数额最少,均不到10亿美元,摩根大通和美银的计提分别为24和29亿美元,高盛则计提了44亿美元。六大行中,花旗计提最多,高达220亿美元。

Morningstar的分析师Jim Sinegal担心,花旗尚未从金融危机中恢复正常状态,其“向核心盈利水平的进展缓慢”,要想恢复往日的盈利能力,花旗恐怕还有很长的路要走。

税改将让华尔街盈利多少?

虽然短期内税改导致了不少一次性费用,但长远来看,税改将进一步提振华尔街的盈利能力。

虽然本轮经济周期已经进入后半程,但在税改的刺激下,2018年华尔街巨头们依然有望保持较高的盈利水平。

不过,各大银行在2018年的盈利预期明显低于前三年。过去三年中,华尔街六大行平均利润率均在25%以上,花旗和富国甚至达到了30%以上。然而即便有税改护持,2018年华尔街的盈利能力也将出现明显下滑。仅有花旗一家预计能拿到25%的利润率,摩根大通和富国两家银行的利润率甚至不及19%。

税改除了能保证盈利水平,Sinegal认为,更重要的是,税改能够确保银行较高的资金流动性。

经济好代表着铁饭碗?

经济向好,是不是意味着在华尔街工作就可以高枕无忧?

答案并非如此。

由于利率低下,以及交易速度放缓,各家银行发现需要的交易员人数并没有那么多。因此,去年四季度,华尔街出现了一波“裁员潮”,六大银行的裁员人数是2015年四季度以来最多的,当季失去工作的华尔街人员达到了8千人。

未来看什么?

首先,对华尔街来说,未来一段时间,低波动率恐怕还将持续。和2016年不同,那时候由于英国脱欧、美国大选等因素,市场波动率比较大。但华尔街已经一年多没有经历过这样风生水起的日子了。正如上文所言,过于平静的市场一方面严重影响了固收业务,另一方面,甚至已经波及到了华尔街的就业。

第二,税改实施以来,除了短期内造成银行出现或多或少的减计之外,从长远来看,税改无疑是个利好。据彭博计算,根据过去三年的纳税情况,新的税率可能会使华尔街五大投行的年度利润增超100亿美元。摩根大通则表示,预计新的税法将降低其明年的有效税率至19%,几乎相当于节省了2016年所缴税款的三分之一。据S&P Capital IQ 统计,税改法案落地后,分析师将2018年金融机构盈利增速预期中值上调了75%。

基于乐观的盈利预期,多家投行表示将增加分红并进行股票回购。花旗CEO Mike Corbat重申,该行总额达600亿美元的股票分红和回购计划将不会受到税改的影响。摩根大通CEO戴蒙表示,摩根大通将增加对“员工、客户和社会”的投资;首席财务官Marianne Lake在分析师电话会议中建议增加股息和股票回购。美国银行去年12月已经宣布,将在6月宣布的129亿美元股票回购计划上再追加50亿美元。不少投行还表示将为部分员工提供额外奖金。

从各银行的角度来看,除了花旗恢复盈利能力尚需时日外,未来各银行的走势也不尽相同。

对摩根大通来说,虽然其受益于稳定的经济增长,但稳定的利率和信贷环境也限制了其盈利能力。

美国银行也将持续受到低波动性的影响,各项收益可能会持续走低,同时,收益可能会用来回报股东。

相比之下,高盛和摩根士丹利则似乎在低波动性的当下找到了转型之路。

2017年,高盛经历了六年来的首次亏损,问题的核心在于固收不保。但投行业务如火如荼,高盛甚至开始放下身段,开展了不少面向散户投资者的业务。

对摩根士丹利来说,虽然固收领域表现惨淡,但是财富管理领域依然可能为其创造更多利润。四季度,摩根士丹利的财富管理业务营收达44亿美元,同比增长10%。

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